谭雅玲：美国经济加韧性与人民币升值技术加设计有圈套？

谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家

昨夜市场焦点是美国第二季度经济增长2.8%，比较前值1.6%和预期1.9%明显加强韧性，其实这才是此轮美国经济繁荣周期的本质，相比较前值的故纵乌龙手法值得警惕，也正是这种经济下降数据带来美联储降息预期才是美国数据调控真实意图与旨意。另一个焦点则是我国人民币快速升值修复，虽然这一直是我国央行坚持的政策主张，但此时发生调整的顺势而为或是重点。尤其美联储降息预期与我国央行降息举措呼应，我国央行力度之大超乎预期，加之外资看好中国渲染配合性并举，美国大型跨国机构CEO纷纷访华以及美股暴跌参考性数据或是迎合人民币升值技术性为主，反之未来加大人民币贬值外力正在囤积一股新力量推波助澜炒作将更加凶猛。

一方面美国经济新业态已经非同传统逻辑与构造，美国企业强是美国新经济特色支柱与繁荣本质。透过美国股市第二季度的表现，尤其美股7大龙头公司翻番上涨创新高的形势，企业市值创新高局面足以表明美国经济韧性的底气与支撑。美国企业增收利润、收益上升以及站位高端就是美国经济繁荣的基础与保障，俗话说股市是经济晴雨表是有道理的。更何况美国经济非同寻常和升级换代已经领先与优先全球经济格局与形势，目前美国宏观经济波动之间就业、消费和投资稳定显而易见，经济增长高于发达国家群体、经济层级超出传统套路、高级化构造与众不同，进而市场炒作美联储降息只是乌龙手段说辞，而非美国经济实质表现与前景。美国商务部经济分析局数据显示，美国第二季度实际GDP年化环比增长2.8%，不仅远高于第一季度1.4%，也高于经济学家预期2.1%，其中消费者支出、企业设备投资以及非住宅类固定资产投资是拉动第二季度GDP增长主要原因。尤其美国经济主要引擎消费者支出年化环比增长2.3%，比第一季度高出0.8个百分点，非住宅类固定资产投资年化环比增长5.2%，比第一季度加快0.8个百分点，设备投资增长11.6%，比第一季度加快10个百分点。美国经济基本面是以收入增长、投资效益以及设备更新为主，这才是国家经济实力的重点与核心参数，也是美联储加息的环境与条件。虽然美国房价高企以及抵押贷款利率上升、私人住宅投资年化环比由第一季度的16%转为第二季度的-1.4%，但这是非主流宏观经济的迂回与周期因素，并未发生趋势性逆转，调节性波动是暂时或局部现象与特性，尤其跟美联储降息预期有关是规划与设计指标才是关键考量。因为美国经济升级了，其与多数国家不同，美国经济采用环比折年率衡量经济增长评估，而环比折年率好处是放大季度经济的变动趋势，这既是美国短期经济波动的反应，也是美国长期经济调控方式与经济现实韧性的基础。

美国商务部报告显示，通胀持续降温与经济依然稳健是美国有意识形成美联储即将到来的例会维持利率不变的指引与参数，从而美国第一季度经济下降是刻意引发美联储降息预期操作（比较去年第四季度3.4%下降至1.6%是有意识操作指引），反之目前美国第二季度经济上调是维护美联储政策宗旨与加息可持续参考之重。美国宏观经济管理是高手，经济管理既包括实际指标，也包括调节指标，更具有预期管理与指引。

另一方面我国人民币贬值极端在外部遏制竞争力，我国企业循环不良逻辑结构是人民币贬值本质。此次人民币升值是技术修正为主特性显著，其中我国央行坚持的中间价立场是人民币升值必要性，加之央行释放流动性举措加码是刺激政策落实之意，央行中期借贷便利工具规模与利率调节是人民币升值银行间外汇市场特色与本质助力因素。加之人民币偏激贬值时间长度与指标深度已经无法维持推进，但中美竞争尖锐化面临关键期，美国遏制我国经济手法依然是人民币贬值加深不变之计，更具有压制我国贸易大国地位的威胁操作旨意。此波人民币升值修复的必要性在于未来推进人民币贬值加剧，毕竟人民币贬值周期过长已经无法持续。自去年5月18日破7已至今年一直维持7.20元贬值加大态势，这对未来离岸或外部继续推进人民币贬值形成阻力，无论外部或美元行情都存在关联人民币升值的空间。目前美元纠结与困住104点高估水平线，美元贬值是美国政策原则，也是美联储加息最大风险，进而美元极端贬值或刺激人民币升值修复加快和加大关联逻辑具有可能，但时间或十分短暂并再次迅速转向贬值是趋势。至于未来人民币是否重回7元关口上方面临不可预料之难度。预计美国动荡局面加剧，包括政治、经济、市场或价格之间都是美元贬值炒作可能，这将是人民币与美元逻辑必然性，加上技术使然或急需之际，人民币升值与美元贬值顺理成章。由于美国因素强势清晰明确，人民币环境恢复性或调整性压力加大，美元主动规划与对标、人民币被动与受制将是人民币未来先升值后贬值区间与趋势大概率的可能，人民币区间调整升值与年内趋势性贬值周期与逻辑不变。

当前我国央行政策宗旨与旨意十分鲜明，但市场力量、技术与经验差异性较大，尤其利差风险扩大化局面是投机推波助澜人民币炒作为主，并非是价值带动价格逻辑发挥为重；反之市场价格之间套利以及海内外对冲投机使得人民币波动异常复杂。回顾上半年人民币波动偏窄幅，比较美元5000点波动偏升值，我国人民币偏贬值只有1600点，这意味下半年美元波动加码至7000点偏贬值，预计人民币升贬交错5000-7000点震荡区间的可能性加大。伴之中美经济和贸易竞争、货币和资源较量、地缘与国家重组等多面性复杂环境，人民币投机推波助澜具有较大风险隐患。